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第九百四十四章 完全展开的隐形巨网四（第3页）

“同时，作为最接近银行贷款替代品的企业债券总额，也从1929年的21亿米元，骤降到1933年的4000万米元！”

大卫说到这里，从面前的矮桌上拿起一本书，把它举在派恩和格蕾丝的面前：“在米尔顿·弗里德曼和安娜·施瓦茨闻名于世的着作《米国货币史，1867-1960》中，有许多篇幅的内容实际上支持了，在大萧条期间米国承受的是企业主动缩减债务规模和贷款需求不足的观点，导致出现长达几年的急剧通缩现象。。”

“而引起大萧条爆发的导火索，就是米国企业在咆哮的20年代过于乐观，在生产利润率骤降、债务规模过高的时候又缺少管控风险意识造成的。。”

大卫说着，又从矮桌上拿起一本书，举在格蕾丝面前：“欧文·费雪提出的债务-通货紧缩理论指出，企业过度负债是引发大萧条的重要原因！”

“在经济过度负债的状态下，债务人和债权人出于谨慎考虑会加速债务清偿，从而引发资产抛售、货币流通速度降低、价格下跌等一系列连锁反应，导致企业资产缩减、投资减少，进而陷入恶性循环。”

“而如今米联储实行的财政政策，已经成为世界各国政府进行宏观经济监控的重要风向标之一。”

“要如何预防在米联储的加息周期，出现国债挤出效应。。”

“你等下，什么是国债挤出效应？”格蕾丝快速翻看着手里的报告，皱眉问道。

“这个。。你可以在第五页的最后一个段落，找到它。。”

大卫抬手随意指了一下，目光依旧盯着格蕾丝微微晃动的双腿，继续道。

“挤出效应，是指增加政府投资对私人投资产生的挤占效应，从而导致增加政府投资所增加的国民收入，可能因为私人投资减少而被全部或部分地抵消。”

“可我们都知道，社会财富的总量是有上限的，政府占用的资金过多，会使私人部门可占用资金减少。。”

“而政府通过发债向企业、居民和商业银行借款，来实行扩张性的财政政策，引起利率上升和借贷资金需求上的竞争，导致私人部门（或非政府部门）支出减少，就会使财政扩张作用被部分或全部抵消。”

“国债的挤出效应，也就是说国债的信用风险很小，在市场上很受欢迎，很多投资者喜好这种投资工具，因而大量购买，导致资金用于非生产，使企业用于生产的资金减少，造成企业与政府争资金的情况。。”

“如果政府将用国债所筹集的资金用于弥补财政赤字，那么这种国债的挤出效应就非常明显，是有害于生产的，所以基于这个原因，很多古典经济学家提出国债有害论。。”

“反之，当国债所筹集的资金完全是游余资金，即处于游离状态的资金，并且用于国家项目投资或支持社会生产，而不是用于弥补财政赤字，从而使这种挤出效应的不利之处降到最小。”

“所以它的发生机制，我们可以简单理解为~”

“财政支出扩张引起利率上升，利率上升抑制民间支出，特别是抑制民间投资。”

“或者，政府向公众借款引起政府和民间部门在借贷资金需求上的竞争，减少了对民间部门的资金供应。”

“好了大卫，这些专业性太强的。。你还是写完整了交给巴特莱教授批阅吧。。”

“我们现在就想听听，你对今年的国内经济形势，有哪些看法？”派恩在大卫说话的间隙摆摆手，指着手表叹道。

“额。。好的！”大卫抬头看向派恩，眼神中的意味让他瞬间挑了挑眉毛，接着道。

“我在这份报告的结尾部分，提到了企业资产负债表衰退的经济学新概念。。”

“长期以来，国内外经济学界对于大规模经济衰退的传统解释，一般都认为是股市崩溃导致银行不良贷款等问题凸显，因此造成信贷紧缩，流动性陷阱产生，进而导致企业借贷困难，最终引发了整体经济大规模的衰退。。”

“基于这种理解，经济和政界的主流观点，对于这种大规模经济衰退的解决办法，基本上都会着眼于货币供给方，也就是我们国家的中央银行，米联储。。”

“并且，还有许多人主张政府在大力治理银行不良贷款问题的同时，应合理利用货币政策工具，向银行系统注入大量资金，增加流动性，遏制并消除信贷紧缩现象，从而达到促进经济良性循环的目标。。”

“但是~”

“我提出的企业资产负债表衰退概念，却彻底颠覆了这种传统理念！”

“我经过对大量历史数据和资料的缜密细致分析后，发现资产负债表衰退的问题根源并非货币供给方，而是经济体中的主要货币需求方-企业！”

“我认为，经济衰退是由于股市以及不动产市场的泡沫破灭之后，市场价格的崩溃造成在泡沫期过度扩张的企业资产大幅缩水，资产负债表严重失衡，企业负债严重超出资产。。”

“因此，企业即使能够运行正常，也必然会陷入技术性破产的窘境。。”

大卫说到这里，站起身走到书桌后面，从某个抽屉里面拿出一个档案袋，把它递给了派恩。

“从71年米元与黄金脱钩，到73年爆发第一次石油危机，再到今年即将全面爆发的第二次石油危机，几乎所有国家的物价指数和通胀指数都在不停的暴涨，已经在向我们预示着。。”

“泡沫，即将破裂！”

“我这里讲的泡沫，其实它就是债务。”

大卫说着，移步回到格蕾丝身旁坐下，目光低垂继续盯着她的小腿：“根据经济运行周期理论，在经济繁荣期市场上，由于利率较低，货币供应量必然会显着增长，让企业可以更容易的获得贷款和融资。。”

“过去十年，米联储一共执行了两次比较大规模的加息和降息政策，尤其是从75年米联储开始降息之后，信用评级为b级以下的垃圾债券，在华尔街越来越受到投机者的青睐。。”

“投资垃圾债券，就像是在进行一次大海里捞针般的赌博。”

“赢了，投资翻几倍或几十倍。”

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